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  • 汪睿:苏宁云商-002024-双线同价显示改革魄力及竞争野心
    来源:人民大学经济学院    日期:2013-06-04
    本报告导读:
        公司宣布6 月8 日起线上线下实行同价销售,我们认为这是易购上线后公司最大的改革动作,虽然会影响中短期盈利,但可摆脱束缚,正式步入“店商”时代。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        今日,苏宁云商在官方微薄、媒体等各渠道高调宣布 6月 8日起实施线上线下同价销售政策,这将是公司的长期竞争战略,而不是短期促销活动,显示了管理层改革魄力及竞争野心。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        双线同价后,苏宁将摆脱原有的价格双轨制的束缚,线上线下能发挥各自的体验优势,增强消费者的用户体验。同时在产品、价格、服务全面融合后,双渠道将形成协同效应并加强规模优势,甚至可能改变消费者的消费习惯,从而成功推动实体零售的转型。
        但中短期来看,双线同价将压缩公司实体门店的毛利空间,影响利润水平,对公司业绩造成较大负面影响。不过同价战略将对易购线上的聚客、引流能力产生正面效应,有利于易购大平台业务的发展和盈利,部分弥补实体门店的损失。
        我们大幅下调公司盈利预测,由原先2013-14 年0.34/0.37 元调整至0.11/0.06 元,主要是调低了各主要品类毛利率,使得综合毛利率较上次下调2.5 个百分点。虽然下调了盈利预测,但我们维持目标价7.5元。主要原因是我们认为苏宁正处在商业模式发生着重大变革的行业,参与者都在摸索着前行,盈利能力和波动幅度都存在巨大的不确定性,较难用PE 法给予估值。我们认为公司此次双线同价的战略符合行业的发展趋势,是公司未来形成核心竞争力的关键,所以坚持认为苏宁中长期能成为行业洗牌后最终的参与者之一。目标价对应约550 亿市值,相当于京东+国美。

    http://www.rendatouzi.com/uploadfile/2013/0604/20130604124123232.pdf
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